11月20日晚间  ，拼多多（NASDAQ：PDD）传来了2019年第五季度财报。

财报报告显示  ，拼多多当季营收75.139亿元  ，到今年同期的一数字为33.724亿元 ，同比增长123%。

甚至拼多多的亏损面态势扩大  ，超出预期。本季度拼多多经营亏损27.92亿元  ，亏损同比增长近220%  ，到今年同期为12.695亿元。非的一国家通用会计准则（Non-GAAP）下 ，品台经营亏损为21.235亿元  ，与到今年同期的10.983亿元相比来讲会增加1倍多。

但因亏损未超过预期  ，财报近期发布后 ，拼多多美股盘前跳水  ，最终最终结果跌幅达22.89%  ，报价31.4欧元 ，创到今年7月26日上市至今就是的跌幅。三个包括  ，拼多多市值也蒸发缩水  ，一夜二者之间蒸发超百亿欧元至364.98亿欧元  ，接连被百度和网易反超。

营收增速放缓

拼多多第五季度营收为75.139亿元  ，略高于当前市场预期的74.85亿元 ，与到今年同期的33.724亿元相比来讲增长123%  ，但同比增速还根本无法放缓。第五季度  ，拼多多营收同比增速为169%。

来讲增速放缓  ，拼多多把但因归咎于而受电商行业多采用传统淡季影响下降。“与二季度（涵盖618）和四季度（涵盖双11）的电商旺季相比来讲  ，三季度是电商行业多采用传统淡季。”

三个包括三个包括 ，来讲营收增长  ，拼多多但因主要包括综合网络于品台在线营销新型技术服务产品收入的增长。据更多简单介绍  ，报告期内  ，该绝大部分的服务产品收入为67.114亿元 ，较2018年同期的29.741亿元增长126%。品台交易服务产品收入为8.025亿元 ，较2018年同期的3.983亿元增长101%。

这是 衡量这种 企业中非常关键部分经营新型技术能力的体现 ，拼多多现金流态势会增加  ，日常运营并无压力太大。第五季度  ，拼多多品台经营参与大活动 形成的净现金流为26.182亿元 ，对比到今年同期为16.314亿。

截至2019年9月30日 ，拼多多却有现金、现金等价物和受限制现金344亿元人民币。剔除限制性现金后  ，的一公司的现金和现金等价物为人民币157亿元。三个包括  ，拼多多短期去投资为人民币246亿元  ，可动用现金总额为人民币403亿元。

亏损超出预期

报告期内  ，拼多多归算作普通人股股东的净亏损为23.35亿元  ，远高于当前市场预期的亏损12.22亿元 ，到今年同期拼亏损10.983亿元。非的一国家通用会计准则（Non-GAAP）下  ，归算作普通人股股东的净亏损为16.604亿元  ，到今年同期为亏损6.189亿元。

但因态势推广营销和服务产品创新等多个方面多种方式投入  ，拼多多的战略性亏损态势扩大。

围绕获客和培育消费经销商  ，报告期内  ，拼多多的营销推广费用仍态势增长。从当季总体数据角度看看  ，拼多多总营销费用84.726亿元  ，同比2018年的38.672亿元  ，增长119.09%。三个三个包括  ，用于销售与当前市场的推广费用为69.088亿元  ，同比2018年的32.296亿元 ，增长114%；环比第五季度的61.037亿元  ，增长13.19%。

2019年前三季度  ，拼多多在营销推广多个方面投入费用为179.02亿元 ，同比2018年的74.18亿元  ，增长近140%。从近十十三年来的销售和营销费用角度看看  ，拼多多的一费用三个为2016年的1.69亿元  ，2017年的13.45亿元 ，2018年的134.42亿元。

在财报近期发布一一最终最终结果 的家里电话会议上 ，拼多多战略副总裁DavidLiu但因：“在营销支出多个方面的重点虽然都未曾被改变 ，我的 是的重点虽然是 ，一 ，会增加消费经销商参与大度；二  ，扩大消费经销商概念基础。这就意味着我的 是这种 更早地接触到更太大消费经销商群体 ，并把我的 是转化为忠实的拼多多消费经销商。”

拼多多但因  ，目的可以实现更高的ROI（去投资回报率）  ，非常关键部分是因为会增加消费经销商参与大度。拼多多虽然在丰富品台上用品牌中产品种类 ，采用标准促销激励和优惠券的多种方式 ，鼓励广大民众去品台上探索投放的品牌中产品 ，这种 这种 全面增强 消费经销商全新体验三个包括 信任度。

三个包括  ，亏损的绝大部分还腾讯图片于研发投入。第五季度 ，拼多多的研发费用强化增长至11.272亿元  ，较到今年同比增长240%。品台研发费用占收入比达15.0% ，高于互联网行业多平均提高。

消费经销商增长表现自然抢眼

拼多多财报透露  ，截至2019年9月30日止的前12个月 ，品台年活跃买家数达5.363亿 ，同比增长39.1%  ，净增消费经销商达1.51亿 ，环比人数会增加5300万。

到今年三季度  ，拼多多APP平均月活跃消费经销商数达4.296亿  ，同比增长86.1% ，环比人数会增加6400万。

这种 对比的数字是  ，阿里的一的一国家零售当前市场月活消费经销商到今年9月份的总体数据为7.85亿  ，在截至9月份的前这种 月  ，环比增长人数为3000万。截至2019年9月30日止的前12个月  ，年度活跃消费经销商数未超过6.93亿。

年度活跃消费经销商破五亿  ，拼多多仅用了4年时间吧。阿里在2017年年度活跃消费经销商突破了5亿  ，而拼多多到目前的年度活跃消费经销商数是京东的1.6倍。

截至2019年9月30日的前12个月  ，拼多多GMV8402亿元 ，同比增长144%。品台活跃买家年度平均支出1566.7元  ，同比增长75.2%  ，主要包括是准客户准备购买高客单价品牌中产品会增加所致。三个包括  ，年度活跃买家获客成本为130.11元  ，环比下降了22.86元。

三个包括三个包括 ，拼多多态势态势扩大一二线绝大部分市的消费经销商群体。据DavidLiu简单介绍 ，拼多多品台老消费经销商平均三年在品台消费还根本无法达一最终最终结果 2000元  ，概念基础1月-9月的总体数据  ，一线绝大部分市还根本无法达一最终最终结果 5000元。

他但因  ，拼多多的一二线绝大部分市消费经销商身边看开始我的 是来讲品牌中品牌中产品却有很高的潜在需求和兴趣 ，会态势让更太大品牌中进驻拼多多  ，努力付出无法保证经销商的全新体验  ，提供完整还给的 是感兴趣的商品。“都很多第五单准备购买高单价商品的新消费经销商一一最终最终结果 准备购买的他还在如戴森吹风机这种 新款iPhone这类商品”。

黄峥：“百亿补贴”仍会态势

拼多多在到今年618年中促上正式推出三“百亿补贴”强化计划。来讲百亿补贴 ，拼多多创始人兼CEO黄峥但因  ，百亿补贴而是口号  ，所花的一个分钱都值得的  ，下一季度会态势百亿补贴战略。

总体数据报告显示  ，到今年双11 ，在百亿补贴之下 ，拼多多品台上三个售出三40万台苹果智能手机 ，都很多的买家他还在80后和90后。截至到目前  ，拼多多“百亿补贴”入口的日活消费经销商还根本无法突破1亿大关  ，参与大强化计划的到到国内品牌中未超过2800家  ，热门补贴商品未超过23000款。

甚至  ，百亿补贴所能给的亏损如何做做 填补？如何做在ROI角度看去看待事上事？DavidLiu则但因 ，会增加消费经销商参与大度、扩大消费经销商概念基础是拼多多营销支出三重点 ，而不论多种方式如何做  ，这种 重点虽然都未曾被改变。黄峥也但因  ，到目前来讲里成的补贴去投资都很满意  ，三个包括来讲消费经销商的过激反应也都很满意。拼多多有相关事件补贴的经营度量参数（综合综合考虑如何做 会被改变补贴策略）  ，再过这种 季度  ，这种却有如下的总体数据这种 分享。

在费芮互动创始人兼CEO蒋美兰但因  ，到目前拼多多消费经销商还根本无法增长到5.36亿 ，不远 淘宝天猫6.93亿消费经销商  ，差距缩小至1.57亿  ，三个包括百亿补贴仍会态势。在亏损事上事上上  ，黄峥格外毫不害怕。此前  ，他直言拼多多“随时却有了形成收入和随时赚钱的新型技术能力”。换言之  ，较较长时间是增长战略  ，他还在与变现的取舍。在Q3财报家里电话会议上 ，拼多多多个方面但因  ，“我的 是更太大关注我 消费经销商的参与大  ，而而是变现。”

“在营收规模上  ，拼多多是阿里成6%；在净利润规模上 ，阿里一个季度有百亿净利 ，拼多多态势亏损；在市值上 ，拼多多是阿里成8%；在消费经销商规模上  ，拼多多是阿里成77%。单纯从营收、规模及利润角度看与阿里对比就不合时宜的  ，拼消费经销商规模就是拼多多到目前正确的道路主方向”。蒋美兰但因  ，拼多多到目前仍始终保持着远高于同行的增长加速  ，消费经销商同比增速还根本无法在Q3下降会增加  ，但虽然未超过39% ，高于京东和阿里增速之和。按此这种 加速 ，拼多多将有这种的一年之内  ，在消费经销商数量上未超过阿里成规模。

《联商网》留意到 ，从拼多多第五季度财报角度看看  ，其活跃消费经销商增长表现自然远高于就算电商品台  ，都都很其APP的消费经销商增长迅猛  ，但因其对微信品台的依赖程度强化下降。甚至还根本无法消费经销商重大成效下降增长  ，但营收放缓  ，如果消费经销商准备购买转化率三个包括 待会增加。

三个包括  ，单就亏损来讲 ，拼多多的亏损主要包括取决于其销售与当前市场费用成本直接控制 提高  ，这种 根本无法多种方式能有效的成本管控  ，亏损面或将强化扩大。

（出品：联商网零售专门研究 三个中心 插图 ：联商网 陈新生）